加盟商信心的股绝消退直接反映在财务报表上。若剔除因历史收入隐匿而补缴的年亏年闭近3亿元税款及滞纳金 ，同期 ，损亿就达2.97亿元 。元两财报显示 ，财务长期担任财务部经理 。造假截至2026年4月，卤店近2025年扣非净利润实际为7544万元 ，味第味去
值得注意的股绝是 ，华北 、年亏年闭难以留住追求长期价值的损亿投资者 。这部分支出属于历史违规行为的集中清偿 ，烧钱维稳股价 、畜类产品销量降幅达35.87% 。而是卤味行业在新零售冲击下的共同课题 。其余市场全线下挫 。表面看主业仍在盈利 。2025年除华东地区营收微增8.54%外 ，这一数字尚高达15950家 。
实际上，主业虽未亏损，不再担任公司任何职务 。两个男孩子做不可描述的事2025年该项收入同比下降6.97% ，较上年同期的3.44亿元暴跌139.73% 。远不足以弥补高毛利业务的下滑。沃尔玛等零售渠道商 ，全渠道的收入萎缩 ，
此外 。截至2026年4月下旬 ，而加码技术和数字化短期内难以变现 。期内，而周黑鸭凭借直营模式实现净利润同比增长超五成 ，
其门店数量正断崖式下跌 。公司经营活动现金流净额录得7.68亿元 ，20.29%、没有了补税因素的干扰 ，压缩营销虽达到短期降本 ，然而仅四个月后 ，公司经营活动现金流净额由正转负 ，加盟商既是公司的销售终端，在销量同比减缓9.62%的背景下 ，公司自2024年中报起不再披露门店数据 ，2024年公司还曾耗资2亿元回购注销股份以维护股价 。拆解亏损结构可以察觉，绝味在营门店约10272家。净流出1.37亿元 ，公司决定不进行利润分配 ，
若剔除这一非频繁性因素 ，主要源于广告宣传费大幅缩减 。毛利率骤降3.73个百分点 。公司恐怕通过放宽信用政策维系合作关系 ，但对比上年的2.03亿元，但该渠道体系正在经历严重收缩 。全国性 、进一步侵蚀加盟商的利润空间 。其渠道转型的尝试则收效甚微 。与此同时 ，根据调查 ，供应链物流业务收入同比增长20.14% ，供应链物流收入逆势增长 。并非当年经营所致 。接受劳务支付的现金增长7.8%至8.9亿元 ，零食量贩店与社区团购以“低价+全品类”优势 ，与绝味 、但尚能维护净流入 。未纳入上市公司核算体系 。绝味的品牌价值恐怕被进一步稀释 ，繁多货品积压在加盟商仓库，花钱更亏”的两难 。2025年 ，此时距公司被ST仅余约一个半月。归母净利润录得-1.91亿元 。“以价换量”策略宣告失效 。同比暴增约160% 。同比下降40.53%；扣非净利润0.73亿元 ，绝味在营门店约10272家。2025年前五大客户中出现了北京王小卤 、公司实现营收54.67亿元 ，倒逼公司降价清仓 ，营收净利双降的背景下 ，同比下降30.93% 。且收入占比仅约10%干预 ，核心主业“鲜货类产品”收入同比下降16.18% ，最终去向至今未明 。煌上煌形成明显分化 。利润增长主要来自费用压缩 ，
作者｜郑皓元 实习生｜王朝阳
主编｜陈俊宏
因财务造假在2025年被“ST”的绝味食品股份有限公司（下称“绝味”） ，2025年末 ，
实际上 ，2025年 ，海外市场亦有20%的收缩。营收降速快于费用降速 ，毛利率优化3.26个百分点至10.87%，同日披露的2026年一季报显示 ，但该业务毛利率远低于卤制品主业（33.2%）和加盟商管理业务（约87%） ，
财务高管在敏感时刻的变动更引人关注 。也是收入的最主要贡献者 。2025年3月 ，公司在以更高成本维系日益收缩的加盟网络 ，营业收入同比降幅进一步拉动至15.71%（2025年为12.62%） 。让利润失血的是主业盈利能力的持续弱化 ，降幅远超收入端 。应收账款周转天数从2024年的约11天拉长至15天。公司当期营业外支出高达3.24亿元 ，毛利率降2.95个百分点 ，成为财报中唯一的增长板块 。绝味也在尝试向B端寻找出路 。但扣非净利润已同比腰斩至7544万元。“加盟商管理”收入的变化同样印证了这一趋势 。财报显示 ，有业内人士指出 ，毛利率减缓0.85个百分点 。其中 ，然而到2026年一季度 ，
产品侧同样量价齐跌 。王志华在董事会换届中被续聘为财务总监 ，
应收账款的恶化侧面印证了渠道关系的紧张 。但第三方平台窄门餐眼数据显示 ，第三方平台窄门餐眼数据显示 ，而2023年底 ，
费用端的变化进一步影响了利润波动 。王志华因“个人原因”辞职 ，毛利率压缩至2.15%，2025年 ，西南、公司陷入“不花钱丢市场、分区域看 ，打款意愿也在显著下降 。过去十年间 ，从“品牌商”转向“代工商”。绝味股价较2021年高点已蒸发超500亿元市值 。但这也将加剧自身现金流压力 。购买商品 、接任者章晓勇于2010年加入绝味 ，同期 ，股票简称变更为“ST绝味” 。近日披露了上市以来首份亏损年报 。煌上煌2025年年报同样交出“增利不增收”的成绩 ，虽同比下滑29.72% ，加盟商加速离场 、目前看更像是“以量换量”的被动求生。2025年，几无利润空间 。据悉 ，此外 ，财报显示 ，加盟门店关闭近800家 。而管理成本却同比激增29.06% ，7月28日 ，2025年 ，西北地区分别下降16.31%、
补税“遮羞布”下主业加速衰退
2025年，时任财务总监彭才刚等少数高管掌控，
经营现金流的恶化更加直接地暴露了造血能力的衰竭 。
加盟商跑步离场 两年闭店近六千家
绝味商业模式的基石 ，我国卤味品类市场规模增速已从2023年的4.8%放缓至2025年的不足3% 。资金由时任董事长戴文军、说明公司为保住客流不得不降价促销 ，暴露出的还有公司治理层面的深层问题 。但管理费用却逆势增长9.71% ，其持续缩水意味着加盟商不仅不愿意提前备货，合同负债主要由预收加盟商的货款和加盟费构成，禽类制品收入降16.85% ，曾经的“卤味第一股”正站在悬崖边缘 。
收入端持续下滑是盈利能力衰退的根源 。红餐产业探讨院数据显示 ，维护在约2亿元的高位 。这在2026年一季报中实现印证 。却恐怕缓解品牌声量，畜类库存量更是暴增12倍 。绝味因2017-2021年倘若五年未确认加盟门店装修业务收入 ，公司合同负债余额为1.15亿元 ，2025年 ，禽类库存量仍同比增强20.67% ，终端动销持续低迷、一是B端业务毛利率远低于门店零售 ，被湖南证监局处以400万元罚款 ，费用支出高企 ，
内控溃堤与行业困局夹击
在经营数据全线下滑的同时 ，绝味食品迎来自2017年上市后首亏，
绝味的困境并非孤例 ，湖南鸣鸣很忙 、2025年全年，进一步萎缩至0.97亿元 。大本营华中地区营收同比下滑22.11% ，其他产品毛利率更下降4.94个百分点 。造成期间费用率反而被动抬升 ，任期至2028年3月 。绝味的销售费用同比下降18.06% ，曾经每年以千家规模扩张的加盟帝国 ，却未能达到预期效果 。而降价并未换来销量的回稳 ，是以庞大加盟网络为核心的“冷链日配到店”体系 。在经营现金流告负 、研发费用同步增强2.96% ，
较年初的1.58亿元下降27%；到2026年一季度末 ，门店减缓约5678家，正加速萎缩 。公开数据显示 ，13.63%，同比下降12.62%；归母净利润为-1.91亿元
，18.76%
、同比骤降184.11% 。意味着需求端的疲软已非局部性问题。蔬菜产品收入降11.63%、让公司现金流迅捷失血 。而2023年底 ，两年多时间里 ，其年内应收账款同比增长3.4%
，因2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入而补缴的税款及滞纳金 ，造血能力进一步恶化
。2025年因账面亏损，一季度归母净利润仅0.71亿元，2026年一季度增速拉动至13.3% ，拒绝分红回报股东的操作
，扣非净利润已同比下滑62.82% ，而2024年合计分红3.82亿元（占净利润比例高达168%） 。降幅最大；华南 、支付的各项税费高达3.54亿元
，量增难以补利；二是在向王小卤等品牌以及低价白牌供货的过程中
，终端动销的疲软从库存数据中同样可以得到印证 。
股东回报方面 ，其中禽类制品销量降幅达11.38%，集采业务收入下降38.39% ，累计少计营收约7.24亿元 ，相关装修款项通过财务人员个人银行账户及加盟商委员会账户流转 ，其中 ，商超供货）的突围 ，两项合计较上年多支出近4800万元 。收入下滑与刚性支出扩张的剪刀差 ，持续蚕食传统卤味门店的消费场景 。鲜货类产品销量同比下降9.62% ，该指标骤变为-1.37亿元 ，绝味向B端渠道（量贩店 、毛利率依然全线承压 ，降幅超过三分之一 。对加盟门店的批发收入占营业收入总额仍高达71.91% 。